Czy potrzebujesz podmiotu z USA, aby pozyskać inwestycje w USA?

Każdy założyciel z Wielkiej Brytanii lub Europy, który zaczyna poważnie myśleć o amerykańskim kapitale wysokiego ryzyka, napotyka to pytanie już w pierwszych rozmowach. Czy potrzebujesz amerykańskiego podmiotu, zanim amerykańscy inwestorzy venture capital zechcą z Tobą porozmawiać? Czy musisz przeprowadzić transakcję typu „Delaware flip” przed rundą finansowania serii A? Czy możesz pozyskać środki od instytucjonalnych inwestorów z USA, będąc nadal zarejestrowanym jako brytyjska spółka z ograniczoną odpowiedzialnością (LTD) lub niemiecka spółka z ograniczoną odpowiedzialnością (GmbH)?

Szczera odpowiedź brzmi: to zależy. Ale to nie to samo, co stwierdzenie, że nie jest to jasne. Czynniki, które decydują o tym, czego faktycznie potrzebujesz, są dobrze znane, a błąd w ich wyborze jest kosztowny w obu kierunkach. Zbyt wczesna sprzedaż może skutkować komplikacjami podatkowymi, kosztami prawnymi i zobowiązaniami strukturalnymi, zanim pozyskasz zaangażowanego inwestora. Zbyt długie oczekiwanie może skutkować problemami w nieodpowiednim momencie procesu pozyskiwania kapitału.

W Foothold America współpracujemy z firmami z Wielkiej Brytanii i Europy na każdym etapie ekspansji w USA. Nie jesteśmy prawnikami i nie udzielamy porad prawnych ani podatkowych w zakresie struktury korporacyjnej. Znamy jednak dogłębnie kwestie operacyjne związane z zakładaniem podmiotów w USA, zatrudnianiem w USA i obecnością na rynku amerykańskim. Co tydzień rozmawiamy z założycielami firm, którzy podejmują te decyzje. Ten przewodnik pomoże Ci w jasnym przemyśleniu tych kwestii.

Dlaczego inwestorzy z USA preferują spółki typu C z Delaware

Aby zrozumieć, kiedy potrzebujesz podmiotu z USA, najpierw musisz zrozumieć, dlaczego amerykańscy inwestorzy tak bardzo go preferują. Nie jest to arbitralna preferencja kulturowa. Ma ona dwa konkretne, praktyczne korzenie.

Argument dotyczący znajomości prawnej

Prawo korporacyjne stanu Delaware jest najbardziej rozwinięte i przewidywalne spośród wszystkich stanów USA. Sąd Kanclerski stanu Delaware specjalizuje się w sporach handlowych, działa bez udziału ławy przysięgłych i zgromadził dziesięciolecia orzecznictwa, które inwestorzy i ich prawnicy znają od podszewki. Jeśli chcesz uzyskać szczegółowe zestawienie, jak Delaware wypada na tle innych stanów w kontekście firm międzynarodowych, nasz poradnik „Delaware kontra inne stany” z kalkulatorem podatkowym szczegółowo to wyjaśnia.

Mechanizmy definiujące transakcje typu venture capital, w tym akcje uprzywilejowane z preferencjami likwidacyjnymi, klauzule antyrozwodnieniowe, prawa proporcjonalne, struktura miejsc w zarządzie i klauzule drag-along, działają w sposób czysty i przewidywalny w spółce typu C Corp z siedzibą w Delaware. Inwestorzy z USA i ich prawnicy dokładnie wiedzą, co otrzymują.

Będąc spółką z ograniczoną odpowiedzialnością (LTD) lub spółką z ograniczoną odpowiedzialnością (GmbH) w Wielkiej Brytanii, stawiasz przed inwestorami wyzwanie poruszania się po nieznanym terytorium prawnym. Różne struktury zarządzania, różne mechanizmy umów akcjonariuszy, różne ramy prawne. Większość instytucjonalnych amerykańskich funduszy venture capital nie będzie chciała tego robić, chyba że firma jest wyjątkowa.

Argument podatkowy

To mniej omawiany, ale często ważniejszy czynnik. Wiele amerykańskich funduszy venture capital ma partnerów komandytowych (LP), do których należą instytucje zwolnione z podatku, takie jak fundusze powiernicze uniwersytetów, fundusze emerytalne i fundacje. Partnerzy ci nie mogą uczestniczyć w funduszach inwestujących w spółki zagraniczne bez narażania się na skomplikowane i potencjalnie karne przepisy podatkowe na mocy prawa amerykańskiego.

Dwie istotne zasady to:

• PFIC (Passive Foreign Investment Company): amerykańska klasyfikacja podatkowa, która może mieć zastosowanie do zagranicznych spółek o charakterze pasywnego dochodu i wiąże się z bardzo niekorzystnym traktowaniem podatkowym dla amerykańskich inwestorów

• CFC (Controlled Foreign Corporation): klasyfikacja, która może powodować komplikacje podatkowe dla amerykańskich udziałowców w podmiotach zagranicznych

Spółka typu C w Delaware całkowicie eliminuje oba problemy. Dlatego wiele amerykańskich struktur funduszy w praktyce wymaga, aby spółki portfelowe były podmiotami Delaware – nie dlatego, że inwestorzy osobiście tego preferują, ale dlatego, że dokumenty funduszy tego wymagają w celu ochrony ich partnerów.

Czy to zależy od etapu, na którym jesteś? Tak. Oto jak.

Pytanie dotyczące stanu Delaware może mieć różne formy w zależności od tego, na jakim etapie pozyskiwania środków się znajdujesz.

Etap nasion

W fazie zalążkowej wielu amerykańskich inwestorów z ugruntowanymi portfelami transgranicznymi inwestuje bezpośrednio w spółkę brytyjską lub europejską. Firmy takie jak Index Ventures, Accel i Balderton robiły to setki razy. Zbudowały infrastrukturę prawną do obsługi inwestycji w spółki z ograniczoną odpowiedzialnością w Wielkiej Brytanii. Rozumieją różnice w zarządzaniu. Nie będą wymuszać przejęcia w Delaware w celu uzyskania niewielkiej wczesnej rundy finansowania, jeśli spółka jest w dobrej kondycji.

Jak wyjaśniają ustalone wytyczne Notion Capital dotyczące transakcji typu flip w Delaware , inwestorzy z USA wymagają od brytyjskich firm przeprowadzania transakcji flip znacznie rzadziej w rundzie finansowania serii B i później niż na wcześniejszych etapach. Wynika to z faktu, że inwestor ma wówczas wystarczającą dźwignię finansową, aby uwzględnić flip w arkuszu warunków, zamiast wymagać go z góry. To przeczy powszechnemu przekonaniu: późniejsze rundy finansowania są często bardziej elastyczne pod względem terminów niż wcześniejsze.

Kto zainwestuje w Twój podmiot w Wielkiej Brytanii na etapie zalążkowym:

• Doświadczone firmy VC działające na rynku transgranicznym, posiadające istniejące portfele europejskie

• Amerykańscy aniołowie inwestują indywidualnie, korzystając z mniejszych kwot czeków

• Amerykańskie fundusze skoncentrowane na inwestycjach typu seed, które regularnie wspierają międzynarodowe firmy

Kto zazwyczaj będzie potrzebował Delaware w momencie zasiania:

• Amerykańskie akceleratory, takie jak Y Combinator (choć ten ewoluował)

• Fundusze VC skoncentrowane na zachodnim wybrzeżu, z ograniczonym doświadczeniem w międzynarodowym portfolio

• Każdy inwestor, którego dokumenty funduszu zabraniają inwestowania w podmioty spoza USA

Seria A

To właśnie tutaj obraz staje się najbardziej złożony. Seria A od amerykańskiego inwestora instytucjonalnego to etap, na którym presja Delaware jest najsilniejsza. Nasz Przewodnik po amerykańskim kapitale wysokiego ryzyka (Venture Capital Guide) opisuje strukturę amerykańskich funduszy VC i typowe wymogi ich mandatów inwestycyjnych, co stanowi przydatny kontekst dla zrozumienia, dlaczego w ogóle istnieje wymóg posiadania podmiotu. Fundusze VC z Zachodniego Wybrzeża, które nie inwestują regularnie na arenie międzynarodowej, często wymagają posiadania podmiotu z Delaware, zanim poprowadzą rundę finansowania.

Jednak nawet w przypadku serii A wymóg ten nie jest uniwersalny. Najlepszym podejściem, jak radzi analiza USXP z 2026 roku, oparta na Dan Glazer z Wilson Sonsini , jest przeprowadzenie rozmowy strukturalnej z konkretnymi inwestorami na wczesnym etapie procesu, zamiast zakładać, że flip jest konieczny. Jeśli amerykański inwestor venture capital jest zainteresowany Twoją firmą, wpisz zobowiązanie do flipu do arkusza warunków umowy jako warunek zamknięcia transakcji. W ten sposób flip będzie realizowany równolegle z finansowaniem, a Ty nie będziesz ponosił kosztów i komplikacji, dopóki nie pozyskasz zaangażowanego inwestora.

Seria B i kolejne

Wbrew pozorom, inwestorzy z USA na etapie wzrostu są zazwyczaj bardziej skłonni zaakceptować rosnącą złożoność inwestowania w podmioty brytyjskie lub europejskie niż inwestorzy na wcześniejszym etapie. W ramach rundy finansowania Serii B posiadasz wskaźniki potwierdzające, że jesteś realną firmą. Duże fundusze na etapie wzrostu posiadają odpowiednie podstawy prawne, aby obsługiwać inwestycje transgraniczne. Wymóg odwrócenia inwestycji staje się mniej powszechny, im silniejsza jest Twoja popularność.

Jest to zgodne z długoletnimi wytycznymi Notion Capital dotyczącymi transakcji typu „flip” w Delaware , które wskazują, że inwestorzy z USA wymagają od brytyjskich firm przeprowadzania transakcji typu „flip” w Delaware rzadziej w przypadku rund finansowania serii B lub późniejszych. Inwestorzy, którzy są najmniej elastyczni w kwestii Delaware, to często fundusze venture capital skoncentrowane na USA, będące na wcześniejszym etapie rozwoju, a nie fundusze wzrostu.

Na czym tak naprawdę polega Delaware Flip?

Jeśli i kiedy będziesz musiał dokonać zmiany, musisz zrozumieć, do czego się zobowiązujesz, zanim zaczniesz. Zmiana w Delaware nie jest prostą zmianą administracyjną.

Co dzieje się strukturalnie:

1. Zakładasz nową spółkę akcyjną Delaware (Twój przyszły podmiot dominujący)

2. Wszyscy dotychczasowi udziałowcy wymieniają swoje udziały w Twojej spółce z siedzibą w Wielkiej Brytanii lub Europie na udziały w nowym podmiocie z siedzibą w Delaware

3. Twoja pierwotna firma staje się spółką zależną będącą w całości własnością spółki macierzystej Delaware

4. Przyszłe rundy inwestycyjne będą odbywać się na poziomie Delaware

Ile to kosztuje i ile czasu to zajmuje:

Przewodnik Standard Ledger dla brytyjskich założycieli szacuje koszt prostej transakcji typu flip na 30 000–60 000 funtów w łącznych kosztach prawnych i księgowych. Czas potrzebny na stworzenie czystej struktury wynosi zazwyczaj od sześciu do ośmiu tygodni. Jeśli tabela kapitalizacji jest złożona, jeśli posiadasz wiele klas akcji, jeśli własność intelektualna jest podzielona między podmioty lub jeśli masz wczesnych inwestorów instytucjonalnych, których prawa muszą zostać uwzględnione w nowej strukturze, koszty i czas realizacji znacznie wzrastają.

Bieżące zobowiązania po flipie:

• Podatek franczyzowy w stanie Delaware składany corocznie

• Federalne zeznanie podatkowe dla korporacji w USA

• Dokumenty na poziomie stanowym, jeśli masz pracowników lub prowadzisz działalność

• Dokumentacja cen transferowych pomiędzy spółką dominującą w Delaware a spółką zależną w Wielkiej Brytanii

• Potencjalne zarządzanie podatkiem u źródła w przypadku płatności międzyspółkowych

Nic z tego nie jest niemożliwe do opanowania. Oznacza to jednak, że transakcja flip tworzy stałe obowiązki w zakresie zgodności w dwóch jurysdykcjach, a koszty te naliczane są nieprzerwanie od momentu jej przeprowadzenia, a nie tylko w momencie jej wykonania.

Komplikacje SEIS i EIS dla założycieli spółek w Wielkiej Brytanii

To właśnie ten aspekt kryzysu w Delaware najbardziej zaskakuje założycieli brytyjskich firm.

Wiele brytyjskich startupów pozyskało wczesny kapitał za pośrednictwem programu Seed Enterprise Investment Scheme (SEIS) lub Enterprise Investment Scheme (EIS). Są to brytyjskie programy ulg podatkowych, które zapewniają inwestorom znaczną ulgę w podatku dochodowym i podatku od zysków kapitałowych w zamian za inwestowanie w kwalifikujące się brytyjskie firmy.

Problem polega na tym, że ulgi SEIS i EIS wymagają:

• Akcje zwykłe (nieuprzywilejowane)

• Stała placówka w Wielkiej Brytanii

• Firma musi spełnić określone warunki kwalifikacyjne

Przeprowadzenie transakcji typu flip w Delaware może wpłynąć na ulgi podatkowe przysługujące obecnym inwestorom, jeśli nie zostanie przeprowadzona prawidłowo. Jak potwierdza brytyjski poradnik Wise'a dotyczący pozyskiwania funduszy w USA , można przerzucić się na Delaware i zachować te korzyści, ale tylko po uzyskaniu wstępnej zgody HMRC i przeprowadzeniu odpowiednich procedur prawnych. Bez tego pierwsi inwestorzy tracą ulgi podatkowe. To szkodliwa rozmowa z osobami, które wspierały Cię, zanim nabrałeś rozpędu.

Konsekwencje praktyczne: Brytyjscy założyciele posiadający inwestorów EIS lub SEIS powinni podchodzić do kwestii flipu ze szczególną ostrożnością i absolutnie nie powinni podejmować żadnych działań bez zasięgnięcia porady wykwalifikowanego doradcy podatkowego w Wielkiej Brytanii oraz porady prawnej w USA. Jest to jedna z sytuacji, w której uzyskanie niezależnej porady specjalisty przed podjęciem działań nie jest opcjonalne.

Jak zbudować gotową na inwestorów obecność w USA, zanim założysz podmiot w Delaware

Oto spostrzeżenie, które zmienia kalkulację dla większości założycieli: inwestorzy z USA nie szukają przede wszystkim struktury prawnej. Szukają dowodów na to, że poważnie traktujesz rynek amerykański, że masz tam realną obecność operacyjną i potrafisz działać.

Większość tych dowodów możesz zgromadzić zanim założysz spółkę typu C w Delaware.

Jak wygląda rzeczywista obecność na rynku amerykańskim:

• Klienci z siedzibą w USA generujący znaczący przychód (5–10 kont płacących to punkt odniesienia, na który wskazują badania US Expansion Partners w celu wykazania powtarzalności)

• Założyciel lub starszy lider spędzający znaczną ilość czasu w USA. Amerykański Playbook Frontline VC zaleca co najmniej 50% czasu założyciela w USA w ciągu pierwszych 18 miesięcy ekspansji.

• Pracownicy z USA w terenie wspierający sprzedaż, rozwój biznesu lub sukces klienta

• Konto bankowe w USA i infrastruktura finansowa wyraźnie oddzielone od podmiotu europejskiego

• Podejście do wejścia na rynek dostosowane do amerykańskich nabywców, a nie tylko zaadaptowane z europejskiego podręcznika

Gdzie pasuje pracodawca rejestrujący

Status Pracodawcy Rejestrowanego (EOR) pozwala legalnie i zgodnie z przepisami zatrudniać pracowników z USA bez konieczności wcześniejszego zakładania tam firmy. Oznacza to, że możesz zatrudnić w USA pracownika sprzedaży, menedżera ds. rozwoju biznesu lub osobę mającą bezpośredni kontakt z rynkiem, na odpowiednim poziomie płac, z pełnymi świadczeniami pracowniczymi, ubezpieczeniem od wypadków przy pracy i prawidłowym rozliczaniem podatków stanowych, w ciągu kilku dni od podjęcia decyzji o zatrudnieniu, jeszcze przed założeniem podmiotu w USA. Nasz poradnik dotyczący przyspieszenia ekspansji na rynek amerykański wyjaśnia dokładnie, jak szybko może to nastąpić w porównaniu z zakładaniem podmiotu.

Z perspektywy inwestora, firma zatrudniająca pracownika w USA, aktywnie budującego relacje z klientami, znajduje się w zasadniczo innej sytuacji niż firma bez obecności w USA i planująca zatrudnienie po zamknięciu rundy finansowania. Metoda EOR demonstruje zaangażowanie w sposób, w jaki nie potrafią tego zrobić slajdy i prognozy.

Pozwala to również uniknąć poważnego błędu: spekulacyjnego przejęcia spółki w Delaware, zanim znajdzie się zdecydowanego inwestora, co stwarza obowiązki prawne i utrudnia kwestie podatkowe dla obecnych udziałowców, a następnie odkrywa, że ​​inwestor, którego celem było pozyskanie środków, i tak nie sfinansuje transakcji.

Amerykański fragment bankowy

Inwestorzy z USA przeprowadzający due diligence przyjrzą się Państwa infrastrukturze finansowej. Amerykańskie konto bankowe, na które wpływają przychody od amerykańskich klientów i wypłacane są wynagrodzenia amerykańskim pracownikom, wyraźnie oddzielone od kont europejskich, daje inwestorowi pewność, że firma jest przygotowana do prowadzenia prawdziwego biznesu w USA.

Założenie konta bankowego w USA przez firmę zagraniczną jest znacznie trudniejsze, niż większość założycieli firm się spodziewa. Nasz poradnik dotyczący zakładania konta bankowego w USA przez międzynarodowego założyciela szczegółowo omawia te wyzwania. Usługa reprezentacji bankowej Foothold America została stworzona specjalnie po to, aby pomóc międzynarodowym firmom w poruszaniu się po tym procesie i jest to jedna z najczęstszych kwestii, w których pomagamy klientom w przygotowaniu się do rozmów z inwestorami.

Praktyczne ramy decyzyjne

Skorzystaj z tych ram, aby określić swoją obecną sytuację. Jeśli przyjeżdżasz konkretnie z Wielkiej Brytanii, nasz kompleksowy przewodnik po ekspansji do USA z Wielkiej Brytanii obejmuje cały proces, w tym strukturę organizacyjną, zatrudnienie i bankowość.

Prawdopodobnie nie potrzebujesz jeszcze podmiotu w stanie Delaware, jeśli:

• Jesteś na etapie pre-seed lub seed, pozyskujesz kapitał głównie od europejskich inwestorów lub międzynarodowych, doświadczonych transgranicznych funduszy VC

• Nie ma konkretnego inwestora, który podniósł kwestię podmiotu

• Nadal weryfikujesz swój rynek amerykański i budujesz początkową trakcję

• Twoi inwestorzy EIS lub SEIS będą musieli zmierzyć się ze złożonością wynikającą z transakcji, której jeszcze nie rozwiązałeś

Powinieneś poważnie przygotować się do flipa, gdy:

• Pewien amerykański inwestor instytucjonalny wskazał tę strukturę jako potencjalny powód do obaw

• Zbliżasz się do rundy finansowania serii A i skupiasz się na instytucjonalnych funduszach venture capital skoncentrowanych na zachodnim wybrzeżu

• Twoje przychody w USA rosną do takiego stopnia, że ​​korzyści operacyjne wynikające z posiadania podmiotu w USA przewyższają koszty założenia

• Musisz zaoferować pracownikom w USA wynagrodzenie w formie akcji w ramach standardowego planu opcji na akcje

Powinieneś założyć podmiot amerykański niezależnie od presji ze strony inwestorów, gdy:

• Zatrudniasz ponad ośmiu do dziesięciu pracowników w USA (EOR sprawdza się najlepiej w przypadku mniejszych liczebnie pracowników)

• Zawierasz umowę z amerykańskimi klientami korporacyjnymi, którzy wymagają kontrahenta będącego podmiotem amerykańskim

• Planujesz wyjście z przejęcia w USA lub IPO

• Twoja firma w USA osiągnęła skalę, w której bezpośrednie zatrudnienie ma większy sens niż opłaty EOR

Co robi Foothold America

Foothold America nie jest kancelarią prawną i nie udziela porad prawnych ani podatkowych w zakresie struktury korporacyjnej. Aby poznać szczegóły transakcji typu „flip” w Delaware i jej konsekwencje dla akcjonariuszy, potrzebujesz wykwalifikowanego prawnika w USA oraz doradcy podatkowego i prawnego w swoim kraju.

Zajmujemy się wszystkim, co wiąże się z tą decyzją i wszystkim, co po niej nastąpi.

Zanim założysz podmiot w USA:

• Zatrudnij swoich pierwszych pracowników w USA za pośrednictwem naszej usługi EOR, zgodnie z prawem i przepisami obowiązującymi w ich stanie, z odpowiednimi świadczeniami, w ciągu kilku dni

• Nawiąż współpracę z bankiem w USA za pośrednictwem naszej usługi reprezentacji bankowej

• Pomagamy budować obecność na rynku amerykańskim, która sprawi, że rozmowy z inwestorami będą wiarygodne

Kiedy będziesz gotowy do włączenia:

• Konfiguracja podmiotu w USA, obejmująca agenta rejestrowego, numer EIN, rejestracje stanowe i konfigurację podatku od wynagrodzeń stanowych

• Księgowość i sprawozdawczość finansowa, dzięki którym Twoje dane w USA będą czyste i gotowe na inwestorów

• Przenieś swoich pracowników EOR do bezpośredniego zatrudnienia w ramach nowego podmiotu bez zakłóceń

Jeśli zastanawiasz się nad szerszym zagadnieniem, jak sfinansować ekspansję na rynek amerykański i czy najpierw postawić na podmiot gospodarczy, czy na testy rynkowe, nasz artykuł na temat ekspansji na rynek amerykański z wykorzystaniem bootstrappingu i finansowania zewnętrznego zajmuje się właśnie tą decyzją.

Pomogliśmy setkom brytyjskich i europejskich firm w poruszaniu się po tym procesie. Nie za pomocą ogólnych list kontrolnych, ale poprzez prawdziwe rozmowy z doświadczonymi ludźmi, którzy rozumieją sytuację po obu stronach Atlantyku. Gdy będziesz gotowy, aby omówić swoją konkretną sytuację, jesteśmy do Twojej dyspozycji.

Umów się na bezpłatną konsultację z naszym zespołem ds. ekspansji w USA.

Dalsze czytanie

• Strategia miękkiego lądowania
• Przewodnik po rejestracji firm w USA